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報告日期:2021/10/15
限電問題仍在,Q4觀察科技與民生消費類股
 

中秋節前後中國市場還是經歷了比較大的變動,影響範圍甚至外溢至其他亞洲市場,主要就是地產商恆大集團經歷財務危機的事件,以及中國內地多個省份面臨缺電、限電以及限產的問題。以下是富蘭克林華美中國團隊對陸股後市的看法: 
 
首先,就恆大地產的事件來分析,有人稱此次事件是雷曼兄弟再現中國,媒體亦有中國地產泡沫爆發的假設,不過就事論事,雖然恆大就規模而言確實是數一數二的大地產商,但相對整個中國地產市場的龐大規模而言,仍難言有毀滅性的影響。
 
此外,恆大有過度槓桿及財務風險的傳聞市場早有耳聞,中國官方針對整體產業以及個別公司的預防措施與政策早已實行多時,現階段只是進入實際拆彈的步驟,推論市場會有系統性風險就機率上而言確實不高。然而,恆大事件仍不能將其僅視為單一事件來看待,原因在於中國多年土地財政的發展確實讓整個行業的規模過於龐大,房價過高造成的社會問題,地方政府、銀行業與地產公司緊密相連的共犯結構亦對經濟發展帶來負面的影響和風險。
 
這幾年來中國政府不斷利用不同的手段控制槓桿壓抑房價,但總是效果不彰,癥結點在於打房力道太大怕形成金融危機,力道太小則沒有效果,在鬆緊之間由於全球寬鬆的資金環境推動,房價仍是驚驚漲,民眾對房價只漲不跌硬是形成全民共識。這次的恆大事件算是在原本就偏緊的政策上加了一劑猛藥,是不是會壓倒駱駝仍未可知,但就投資上,仍然驗證了一個現象,從上游到下游,凡跟房產相關的產業鏈短期恐怕難有出色的表現,雖說資金自會尋找出路,但由於房產的榮枯維繫了龐大產業鏈的興衰,上至銀行信託金融,下至建材家具裝潢,若房產自此一蹶不振那麼最終消費與整體經濟勢必面臨更大的放緩壓力。
 
再提到限電限產的問題,由於台廠供應鏈有部分受到實質影響,在台灣的投資人似乎也多能感同身受,忙著預期未來會受到的損失,平心而論過去十年間中國主動拉閘限電其實不是新聞,每隔數年或數季總會來個一兩次,只不過限電的本質悄悄的有所改變,過去由於經濟發展太快,電網的建設趕不上需求的增加,所以有限電的問題。
 
但時至今日,問題的本質改變了,經濟發展已變慢,但政策上要求環保減碳、多用綠能,所以傳產多的省分必須主動限制用電,因為怕年底達不到中央的要求,這是一種主動的限電;另一種是真的缺電,原因大家都知道因為煤太貴,發電掙不了錢所以電廠情願擺爛,導致階段性供應不足,當然也有兩種情況混合在一起,一言難盡的。
 
綜上所述我們可知,由於情況若持續惡化,經濟受的衝擊很大,中央勢必出手調節,第二種情況好解決,開放進口、人為壓抑煤炭價格、強監督電廠營運這些行政手段本就是中國政府的拿手好戲,不過就第一種而言就比較複雜了,環保綠能已是既定國家政策,要彈性修正恐遭非議,因此,這個短暫的經濟苦果還是要吞下去。
 
因此,筆者認為中國限電的問題在第四季會受到邊際的解決,但不會完全消失,與民生相關或是高科技產業的生產,應該很快就會恢復,受影響的股價也有望回升,不過,偏上游原物料或是高耗能傳統產業的部分,供應恐還是會受壓抑,因此,特定原料的價格,恐怕還有高點可期,而由上到下擠壓式的通膨傳導,預計在下一個季度預期還會持續發酵。
 
總結以上,要投資中國市場仍應強化並集中具有優勢的產業類股如: 高端科技、新能源車、食品飲料與醫療保健等產業,是最有效率的投資策略,建議投資人不妨趁中國股市拉回整理時機,提早逢低介入,中長期布局,以期待後續的反彈波段。
 
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