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報告日期:2021/11/5
聚焦新基建及內需行情,樂觀展望明年
 

中國入秋以來最受市場關注的限電危機,在中央強力的介入下,暫時應該有所緩和,先前受壓制的電價得到有限浮動的空間,讓電廠發電誘因上升;而另一方面,煤價在強大的官方壓力下,下跌的速度之快亦令人嘖嘖稱奇,總之現在媒體上暫時看不見限電停工的新聞,那麼這次短暫的電力危機就算告終了嗎?
 
在筆者看來,中國的限電危機其實只是目前全球能源問題的一個面向,鄰近冬天,近日由於油價和天然氣價格高漲的問題,在歐洲與其他國家都發生對生產活動與民生經濟的負面干擾,也有專家預言石油價格在明年可能持續居高不下,同一時間全球輿論高舉綠能的大旗,節能減碳呼籲聲此起彼落,積極發展新能源成為許多政府現階段施政的主軸。
 
然而,在新舊能源轉換的過程中,一切真的都能很順利嗎?,綠能需要大量投資和時間建構成熟的系統,電網與儲能目前都是需要克服的瓶頸,然而,在各國對能源的需求仍持續上升的趨勢中,試問現階段資本還願意投入傳統能源的開發嗎?金融體系仍會願意提供資金支持嗎? 答案顯而易見,而倘若目前仍不穩定的綠能無法補足能源缺少可能的缺口,那麼恐怕未來一段時間,像中國限電或是歐洲天然氣危機等的事件仍會層出不窮,對經濟與股市的干擾仍會持續。
 
時至今日中國A股的三季報大致已公布完成,從結果來看上肥下瘦的情況如預期般十分嚴重,特別是越接近消費者的產業,在成本高漲與消費低迷的現況下,兩頭擠壓,苦不堪言。這也是近期許多消費品巨頭的漲價新聞不斷出現的原因,其實這一現象不只在中國,其他國家或多或少也面臨同樣的情況,而物流紊亂和運費高漲亦是助長火苗延燒的幫兇。
 
這個由PPI傳導至CPI的過程,在未來幾個季度應該會具體的實現,在爭奪訂價權導致競爭壓力上升的情況下,會有新一輪的產業淘汰出現。
 
由於展望第四季到明年,中國總經受到的壓力還是比較嚴峻,加上貨幣寬鬆的條件也比較欠缺,因此市場較難有突破性進展,不過修復性的行情仍可能發生,一類主要是針對低估值高分紅的行業例如金融業與公用事業,二類則是剛性需求類的產業如醫藥與民生消費,有可能在三季度糟糕的業績後,有利空出盡的股價回升。
 
此外,中國內需消費與很多國家的不同點在於市場的深度,中國內需市場夠大可以形成自身內循環,受到外在環境影響較少,夠大且產業集中度尚未完整的市場可以持續讓市場領先者更強大,而這一輪的漲價淘汰周期也能幫助我們確認下個復甦期的勝利者,並保證業績能更超越先前高點。
 
此外,投資上聚焦新基建可能還是貫穿本次週期不變的原則,但凡具技術含量的硬科技,比如: 芯片、高端通信設備、電動車供應鏈等等,預期在估值面隨時間消化後,仍會是資金配置的主流,如此一來兩個明確的主軸,就形成了。
 
因此,雖然目前總經態勢較為嚴峻,我們對於下季度至於明年的行情仍有期待,尤其是在今年針對各種重點產業進行反壟斷打壓的政策似乎已告一段落後,應以更樂觀的態度預判明年恢復性的行情會很快到來。
 
總結以上,要投資中國市場仍應強化並集中具有優勢的產業類股如: 高端科技、新能源車、醫療保健與民生消費等產業,是最有效率的投資策略,建議投資人不妨趁中國股市拉回整理時機,提早逢低介入,中長期布局,以期待後續的反彈波段。
【以上提及之個股僅為舉例用,非為個股之推介】
 
投資中國警語:中國大陸為外匯管制市場,資金匯出匯入之限制,或新台幣兌換人民幣之限制,而可能有匯率相關風險。投資證券交易市場交易之反向型ETF、槓桿型ETF及商品ETF,不得超過本基金淨資產價值之百分之十。本基金主要投資於中國大陸境內之有價證券,雖以分散風險並積極追求長期之投資利得為目標;惟風險無法因分散投資而完全消除,投資人應注意本基金可能產生之風險包括流動性不足風險、市場風險(含國內外政經情勢、兩岸關係之互動、未來發展或法規之變動等)、類股過度集中、產業景氣循環變動等風險,或可能因受益人大量買回,致延遲給付買回價款,遇前述風險時,本基金之淨資產價值可能因此產生波動。另中國大陸為外匯管制市場,資金匯出匯入之限制,或新臺幣兌換人民幣之限制,而可能有匯率相關風險。基於經理公司申請獲得大陸地區合格境外機構投資者之額度及大陸地區相關規定之特定因素,本基金保留婉拒申購或暫停買回之權利。本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外,與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險,而因市值及制度性因素,流動性風險也相對較高,新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。本基金經金融監督管理委員會核准,惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益;本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。故投資本基金可能發生部分或全部本金之損失,最大可能損失則為全部投資金額。富蘭克林華美投信獨立經營管理。

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